期货从业考试中套期保值原理是什么，希望详细 例子阐明

　　期货是以大宗商品或资产为标的物的一种规范 化合约。期货市场躲避 风险的功用 是过关套期保值完成 的。即过关在期货和现货两个市场进行买卖 ，树立 一种盈亏冲抵机制，完成 锁定成本、固定 收益的目的。

　　在期货市场上过关套期保值躲避 风险的原理：

　　一、套期保值的定义

　　套期保值(hedge)：是买入(卖出)与现货市场数量相当、但买卖 方向相反的期货合约，以期在将来 某一时间过关卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价钱 变化 所带来的实践 价钱 风险。

　　二、保值的类型最基本的又可分为买入套期保值和卖出套期保值。

　　买入套期保值是指过关期货市场买入期货合约以避免 因现货价钱 上涨而遭受损失的行为；卖出套期保值则指过关期货市场卖出期货合约以避免 因现货价钱 下跌而形成 损失的行为。

　　套期保值是期货市场发生 的原动力。无论是农产品期货市场、还是金属、动力 期货市场，其发生 都是源于消费 运营 进程 中面临现货价钱 猛烈 动摇 而带来风险时自发构成 的买卖远期合同的买卖 行为。这种远期合约买卖的买卖 机制经过不时 完善，例如将合约规范 化、引入对冲机制、树立 保证金制度等，从而构成 古代 意义的期货买卖 。企业过关期货市场为消费 运营 买了保险，保证了消费 运营 活动的可持续开展 。可以说，没有套期保值，期货市场也就不是期货市场了。

　　实例： 牛市和熊市中的套期保值操作方法

　　1、牛市中电铜消费 商的套期保值买卖 铜价处于涨势之中，电铜消费 商显然很少会担忧 产品的销售风险，关于 拥有矿山的消费 商来说，价钱 的上涨对企业十分 有利，企业可以在确保利润的价钱 程度 之上依据 市场状况 逐渐 在期货市场进行卖出保值。但关于 原料(铜精矿)缺乏 的冶炼厂来说，会更多地担忧 因原料价钱 上涨过快而减弱 其产品获利才能 。

　　我国企业进口铜精矿，通常采用以下两种习用 的贸易方式。

　　(1)"点价" 在这种贸易方式下，电铜消费 商完全可以依据 其需要，选择适宜 的价钱 锁定其消费 成本。

　　(2)均匀 价 在这种贸易方式下,电铜消费 商显然会在铜价上涨的进程 中面临着较大的原料价钱 风险，企业为了躲避 这种风险，就需要过关期货市场对其现货市场上的贸易活动进行保值。

　　该套期保值买卖 进程 可参见案例一： 某铜业公司1999年6月与国外某金属集团公司签定一份金属含量为3000吨的铜精矿供给 合同，合同除载明各项理化目标 外，特别商定 TC/RC为48/4.8，计价月为1999年12月，合同清算价为计价月LME（伦敦金属买卖 所）三月铜均匀 结算价。 该公司在签定合同后，担忧 连续、大规模的限产活动可能会引发铜价的大幅上涨，因而 决议 对这笔精矿贸易进行套期保值。事先 ，LME三月铜期货合约价为1380美元/吨。（后来铜价果真 呈现 大幅上涨，到计价月时，LME 三月铜期货合约价已涨至1880美元/吨，三月铜均匀 结算价为1810美元/吨。） 于是该公司在合同签定后，立刻 以1380美元/吨的价钱 在期货市场上买入3000吨期货合约，（这意味着该公司所确定的铜精矿目标成本=1380-（48+4.8*22.5）=1224美元/吨）到计价月后，1810美元/吨清算价被确定的同时，（铜精矿价钱 =1810-（48+4.8*22.5）=1654美元/吨）该公司即在期货市场上以1880美元/吨的价钱 ，卖出平仓3000吨期货合约。 表一 铜精矿 期货合约 目标成本价1224美元/吨买入开仓1380美元/吨实践 支付价1654美元/吨卖出平仓 1880美元/吨盈亏 盈余 430美元/吨盈亏盈利500美元/吨表一结果显示，该铜业公司过关该买入套期保值买卖 ，不只 有效地躲避 了因价钱 上涨给其带来的风险损失，而且取得 了一定的利润。 这里特别需要指出的是：电铜消费 企业不只 可以作卖出套期保值，异样 也可以作买入套期保值。现实 上，在牛市中，电铜消费 企业的保值战略 应该以买入保值为主。 但在这里，我们也提示 买卖 者应该留意 到：本案例是将套期保值买卖 活动统一在同一个市场环境里(LME)。假如 由于国内的某些政策限制，我们不得不在国内期货市场上完成上述保值买卖 时，一定要思索 汇率要素 对保值活动的影响。

　　2、熊市中电铜消费 商的保值买卖

　　(1) 关于 自有矿山的企业来说,成本相对固定，铜价的下跌直接减弱 企业的盈利才能 ，企业依然 必需 在期货市场进行卖出保值以减少损失；当呈现 极端的状况 ，铜价跌破企业的成本价乃至社会的均匀 成本价时，企业可以采?quot;风险保值战略 "。

　　案例二： 在99年1季度后，国内铜价不只 跌破某铜业公司的最低成本线，而且国际铜价也跌破了人们公认的社会均匀 成本价（1480美元/吨），在这样的市况面前，该公司判别 国际上大规模的限产活动必将会招致 铜价的大幅上扬。基于这种判别 ，该公司为减少盈余 ，决议 开始采用"限售存库"的营销战略 。 2个月后，该公司的库存已接近2万吨，而铜价并没有呈现 他们所期盼的大幅上升。在这种背景要求 下，公司的活动 资金越来越困难。于是公司进一步采取了风险保值战略 ，首先他们在现货市场上开始加大销售库存的力度，并每日在期货市场上买入与现货市场上所销售库存数量相等的远期期货合约，以坚持 其资源保有量不变。几个月后，当期货市场价钱 到达 其预设的目标销售价时，该公司立刻 将其买入的期货合约全部平掉，从而使该公司有效地摆脱了盈余 窘境 。

　　在这个案例中，该公司打破了"躲避 产品价钱 风险须用卖出套期保值"的惯例 ，所以我们把这一套期保值买卖 作为一个特例提出，并把它归结为风险套期保值。目的是想阐明 投资者在制定 套期保值方案时，不用 拘泥于传统形式 。现实 上，套期保值买卖 的办法 与途径也会在临时 实际操作 中拿到 开展 与丰厚 的。企业完全有理由依据 套期保值的基本原理，在详细 的市场环境里制定 方式 多样的保证值战略 。 但是，这里必需 指出，这类保值买卖 毕竟是在特殊市场背景要求 下发生 的，企业在套用时必需 要慎重 ，必需 要思索 市场环境的判别 根据 能否 充沛 ；企业抗风险资金的承受水平 与周期能否 充沛 等。

　　(2)关于 来料冶炼的电铜消费 商来说，铜价下跌时将很少思索 成本要素 ，即精矿的价钱 风险，而会更多地担忧 其产品价钱 下降过快使其遭受 风险损失。由于 在绝大局部 状况 下，企业在组织消费 时，手上并不会握有定单。因而 ，他们必需 思索 到利用期货市场的避险功用 将销售风险转移出去。 消费 企业在进行这种保值买卖 时，其保值量往往是依据 其库存商品数量或计划销售数量来确定的，期货合约的卖出价是依据 其目标利润确定的。

　　案例三： 某铜业公司在98年初依据 材料 剖析 ，担忧 铜价会有较大幅度的下跌。于是该公司决议 按每月4000吨的计划销售量，对其产品--电铜进行套期保值买卖 。 该公司在期货市场上辨别 以17450元/吨，17650元/吨，17850元/吨，18050元/吨，18250元/吨的价钱 卖出5，6，7，8，9月份期货合约各4000吨。并且该公司将事先 的现货价钱 为17200元/吨作为其目标销售价。 在进入二季度后，现货铜价果真 跌至16500元/吨，该公司按预定的买卖 战略 ，从4月1日起，对应其每周的实践 销售销售量对5月份期货合约进行买入平仓。到4月末的套期保值 买卖 结果如下： 表二 现货市场期货市场目标销售价：17200（元/吨） 计划销售量：4000（吨） 5月份期货合约卖出价17450（元/吨），合约数量4000（吨）第一周实践 销售量：1000吨 均匀 销售价16500元/吨 销售盈余 70万元 5月合约买入平仓量1000吨 平仓价16650元/吨 平仓盈利80万元 第二周实践 销售量1000吨 16450元/吨 销售盈余 75万元 5月合约买入平仓量1000吨 平仓价16600元/吨 平仓盈利85万元 第三周实践 销售量1000吨 均匀 销售价16400元/吨 销售盈余 80万元 5月合约买入平仓量1000吨 平仓价16550元/吨 平仓盈利90万元 第周围 实践 销售量1000吨 均匀 销售价16400元/吨 销售盈余 80万元 5月合约买入平仓量1000吨 平仓价16500元/吨 平仓盈利95万元 累 计累计销售4000吨 累计销售盈余 305万元 累计平仓4000吨 累计平仓盈利350万元 依据 上述结果，盈亏相抵并减去8万元买卖 手续费后，还盈利37万元。因而 该公司实践 完成 的销售价钱 为17290元/吨。这一结果标明 该公司过关套期保值买卖 ，有效地躲避 了铜价下跌所发生 的运营 风险，完成 了该公司所希望的目标销售价。 当前 各月的买卖 进程 同此，本文不再赘述。我们过关这个案例可以得出在熊市中电铜消费 企业，在现有的投资市场要求 下，应该以卖出套期保值为主。

　　3、牛市中铜加工企业的套期保值买卖 加工企业在铜价上涨的进程 中，他们进行套期保值买卖 的动身 点与铜消费 企业是一样的。他们异样 会以为 最大的市场风险是来自于原料价钱 的上涨。于是，加工企业希望过关在期货市场上先树立 与现货买卖 量相对应的多头头寸，来确定本人 所预期的目标成本，这在前文已有论述 。 我们实践 上可以这样表述买入套期保值的使用 要求 ，无论是消费 企业，还是加工企业，假如 当他们判别 市场风险是来自于原料价钱 风险时，企业将会运用 买入套期保值的买卖 方式来躲避 风险。

　　4、熊市中铜加工企业的套期保值买卖 在铜价下跌的进程 中，铜加工企业异样 会较少思索 原料成本风险，而更多地关注其产品价钱 会随原料价钱 的下跌而下跌，并进而减弱 其产品的获利才能 。在这样的市场风险面前，他们往往会过关商品期货市场进行套期保值买卖 ，以躲避 将来 产品的价钱 风险。 案例四： 某电缆厂到98年底仍有库存铜芯电缆3000吨，消费 这批电缆的电铜成本均匀 价为18500元/吨，而这批电缆最低目标利润的销售价=铜价+2000元/吨。（正常利润的销售价=铜价+3000元/吨）而事先 的电缆价钱 仍随铜价的下跌而下跌，已跌至了20500元/吨，假如 跌势持续的话，该厂的库存电缆将无法完成 其最低目标利润。于是该厂决议 利用期货市场进行套期保值，当即在期货市场上以17500元/吨的期货价卖出3月期铜合约3000吨。 第一周周末清算时，该厂共销售库存电缆600吨，均匀 销售价为20300元/吨，同时该厂又在期货市场上以17250元/吨的期货价钱 买入600吨期货合约对所持期货合约进行平仓。 第二周周末清算时，该厂又销售库存电缆700吨，均匀 销售价为20000元/吨，同时该厂再在期货市场上以16950元/吨的期货价买入700吨期货合约继续对所持的期货合约进行平仓。 第三周、第周围 该厂辨别 以19900元/吨和19800元/吨的均匀 销售价销售库存电缆800吨和900吨，并且辨别 在周末清算的同时，等量的在期货市场上以16850元/吨和16750元/吨的价钱 在期货市场上进行买入平仓。